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事件:芒果超媒发布2022 年年报,公司22 年全年收入137.04 亿元,同比减少10.76%;全年归母净利润18.25 亿元,同比减少13.68%;全年扣非归母净利润15.87 亿元,同比减少22.94%。公司发布2023 年第一季度报告显示,2023 年Q1 公司实现营业收入为30.56 亿元,同比减少2.16%;归母净利润为5.45 亿元,同比提升7.39%;扣非归母净利润为5.20 亿元,同比提升9.55%。
点评:1)22 年业绩符合此前业绩快报,营收同比减少10.76%,归母净利润同比下滑13.68%,主要系新冠疫情及宏观经济影响下,互联网广告行业景气度下滑。2)23Q1“降本增效”推进取得效果,2023 年Q1 公司营业收入同比下降2.16%,仍处于疫情恢复期;归母净利润同比增加7.39%,主要系费用管控良好。
互联网视频核心主业受外部因素扰动,22 年广告业务承压明显。1)公司2022年广告收入39.94 亿元,同比下降26.77%。面对行业不确定性,公司积极升级立体营销体系,通过精细化运营,针对国际4A 类客户、电子消费、食品糖酒、新能源汽车等不同类型广告客户做出不同的密集跟踪和提案,有望在23 年实现广告业务拓展。2)会员规模再创新高,2022 年末有效会员达5916 万,全年会员收入达39.15 亿元,同比增长6.15%。公司正打造芒果特色内容运营体系,上线多款会员定制综艺,同时强化渠道覆盖和拉新,推出多款会员产品。3)运营商业务增长势头稳健,2022 年实现营收25.09 亿元,同比增长18.36%。
媒体深度融合发展,持续强化内容生态。23 年内容投入预计有望增长近20%,新增量投入加强公司在内容领域的创新。1)综艺方面,2022 年内上线77 档各类综艺节目,《乘风破浪第三季》等综N 代巩固综艺领头羊地位,创新节目《声生不息·港乐季》献礼香港回归25 周年,入选“国家广电总局网络视听节目精品创作传播工程”。23 年4 月底5 月初公司密集上线一系列优质新综艺节目包括《声生不息·宝岛季》(截至23 年5 月9 日11 时,豆瓣7.1 分)、《乘风2023》、《青年π计划》等,公司综艺内容保持稳健产出。2)影视剧方面,2022 全年上线各类影视剧163 部。《江山如此多娇》等多部重点影视剧获市场关注与认可,“大芒计划”推出精品短剧《虚颜》播放量突破5 亿。截至23M4 公司已有25个影视制作团队和34 家战略工作室,有望为芒果生态产出更多多样化剧集产品。
技术赋能内容生产带来新期待。23 年公司将重点打造AIGC 内容生产基础设施,结合虚拟互动空间建设,探索面向元宇宙、AIGC 的媒体产品形态、技术应用和业务模式创新。在综艺《全员加速中2023》中将创新性使用元宇宙相关技术。
盈利预测、估值与评级:公司持续深耕内容投入,综艺与影视剧双线发力有望建立长期优势。考虑疫情后宏观经济整体呈“弱复苏”态势,我们下调23-24 年净利润预测至23.60/27.84 亿元(与上次预测-12%/-9%),新增25 年净利润预测30.97 亿元,现价对应23-25 年预测PE 26/22/20 倍。考虑公司营销体系持续优化,广告业务23 年有望实现恢复;会员规模创新高,潜力获得进一步挖掘;AIGC等新技术在公司“降本增效”等方面具备潜力,维持“买入”评级。
风险提示:视频内容效果不及预期,行业竞争加剧,用户增长不及预期