华泰证券发布研究报告称，据文旅部，五一假期(4.29-5.3)国内旅游出游2.74亿人次/yoy+70.83%，可比口径恢复至19年的119.1%(vs 春节88.6%);旅游收入1480.6亿/yoy+128.9%，为19年同期的100.7%(vs 春节73.1%)。五一作为放开后首个小长假，需求迎来集中释放，境内出游人数创2017年以来新高，长线游表现亮眼，出境游大幅反弹，酒店、餐饮、免税等子板块均受益，出行链迎来量价齐升的旺季行情。该行认为，五一为出行旺季复苏序幕，后续端午、暑期催化，板块景气度料将持续向上。

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华泰证券主要观点如下：

旅游：出游人次好于预期，出行半径拉长，出境游订单量大幅回补

国内游出行半径明显拉长，长途游表现出彩。据文旅部，五一假期国内旅游出游2.74亿人次，恢复至19年的119.1%，创收1480.6亿，为19年同期的100.7%，略好于此前中国旅游研究院预测(出游2.4亿人次/创收1200亿)。据携程，23年五一假期用户飞行距离达4年巅峰，出游半径同比增长25%。传统热门旅游城市热度延续，杭州西湖、南京夫子庙位居全国景区游客量TOP2(央视网)，山东淄博等小众目的地吸引力显著攀升，五一淄博、甘南和葫芦岛近三周热度环比提升605/211/206%(马蜂窝5月3日数据)。出境游需求快速释放，五一内地出境游整体订单量同比增长700%(携程)。

酒店餐饮：休闲游带动，酒店量价齐升，餐饮部分城市表现较好

休闲游需求旺盛，驱动酒店市场量价齐升，住宿产品消费升级，头部连锁更受青睐。据携程五一假期，国内跨省酒店预订占比超过70%，订单量超越19年同期。五一供需敞口放大明显抬升头部酒店品牌价格。该行从携程对3大酒店集团6大中端酒店品牌挂牌价进行抽样，位于青岛/西安/杭州/成都核心商圈的6家酒店五一均价较1月均价上涨309/187/157/149%。旅游城市餐饮复苏表现较好。据海底捞，4.29-5.1海底捞全国门店共计接待顾客近530万人次/+65%yoy。

免税：海南旅客较19年同期增长21.7%，口岸免税复苏可期

据海南机场（600515）官网，五一假期海南岛内三大机场预计完成旅客吞吐量约68.67万人次，较19年同期增长21.7%。受益海南旅客回升，离岛免税线下销售有望平稳增长，五一假期前两日(4.29-4.30)，海口海关共监管离岛免税销售金额3.49亿元，日均销售1.75亿，同比+35%，较21年-12%。各家免税商适当加大折扣力度以吸引客流。据各运营商小程序，CDF三亚国际免税城/三亚海旅免税城/GDF免税城香化品类推行部分香化单件5.5折-8.5折不等。出入境客流修复有望助推口岸免税实质性修复。据国家移民管理局，预计五一假期全国口岸出入境人数日均达120万人次，为19年同期的57%。

休闲旅游需求持续释放，推荐出行链龙头

居民对出行信心和热情向好，但追求错峰品质游、性价比的消费人群占比或有提升，此前受抑3年的休闲度假需求五一难以完全释放，该行预期端午、暑期旅游市场热度有望延续，2Q起休闲游与商旅活动协同，共同驱动出行链复苏加速。

风险提示：居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。