海天三个月前的那场危机，余波仍在。

【资料图】

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“酱油茅”跌落神坛

2020年，茅台、海天酱油、农夫山泉三瓶液体还活跃在股市的前列。

据济南时报，当时的海天味业总市值一度超过7000亿元，比中石化还高，被称为“酱油茅”。

然而截至到2023年1月29日，海天的总市值仅为3695亿，股价也从高点的152元每股，降到了今天的79.74元每股。股价近乎腰斩，市值也蒸发了一半，相当于跌去一个格力电器和云南白药市值之和。

从数据上来看，海天自2014年上市以来，一直到2020年，营收大多保持在15%以上，净利润增速也均在10%以上，部分年份甚至超过20%。

直到2021年，海天开始走起了下坡路，去年三月份的“双标”事件后，海天更是交出了“最差三季报”。

报告指出，公司营收190.94亿元，同比增长6.11%，归母净利润46.67亿元，同比下跌0.86%，扣非净利润44.97亿元，同比下跌1.83%。

大致可以简单概括为公司业绩增速大幅放缓，且增收不增利。

对此，海天给出的解释分别是，疫情影响下餐饮需求减弱，以及经销商库存水平普遍偏高。

据格隆汇APP，2021年，中国餐饮收入4.689万亿元，同比增18.6％，但相较于2019年几乎是0增长。今年上半年，餐饮收入20040亿元，同比下滑7.7％，下滑幅度远高于消费零售总额的0.7％。

而餐饮渠道占中国调味品市场销售的56%。

从海天2022年的中报来看，海天味业主营业务收入126.88亿元，酱油就提供了74.93亿元的营收，占比59.05%，是公司的最大收入来源。更要命的是，海天酱油的主营渠道就是餐饮，疫情前占比高达60%。

显然，疫情对海天的冲击，远比那些主攻C端的调味品牌要大。

另外，公司的原材料成本和费用之处也在增长，成本压力仍存。

根据2022年三季报，公司毛利率为35.29%，同比下降2.62pcts。对此天风证券认为，是大豆等原材料成本压力仍存导致毛利率同比下降，而提价效应、叠加渠道和市场费用收缩导致了毛利率环比上升。

费用支出方面，2022年中报数据显示，2022年上半年销售、研发、管理费用分别为6.88亿元、3.9亿元、2亿元，2021年上半年销售、研发、管理费用分别为6.75亿元、3.37亿元、1.83亿元。费用支出稳步增长。

总的来说，疫情影响远超预期，海天业绩短期承压，负面舆情更是加重公司危机。

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“双标”风波的“危”与“机”

三个月前，多个短视频账号爆料海天执行“双标”，也就是国内产品有添加剂，而国外产品“零添加”。

海天味业“双标”事件发生后，股价遭遇4连跌，仅4个交易日，总市值就蒸发超466亿元，原本就业绩承压，经此一遭更是雪上加霜。

关于“双标”事件，主要提出三个问题：

一海天酱油添加剂是不是“科技与狠活”？

二是否存在“双标”？

三国内能不能买到零添加？

首先，对于第一点，海天给出的解释是，海天所有产品都严格按照《食品安全法》生产，海天所有产品使用的食品添加剂的品种、使用范围及使用量等均符合GB2760《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》及相关标准法规的要求。

从海天酱油的配料表上，可以查到谷氨酸钠、5’-呈味核苷酸二钠、5’-肌苷酸二钠、苯甲酸钠、三氯蔗糖五种添加剂。

据第一财经，在《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》（GB 2760-2021）中查询到，前两种为增味剂，还有两种分别为食用合成香料和甜味剂，苯甲酸钠作为防腐剂争议最大，不过文章指出，上述五种添加剂均为是国内合法使用的食品添加剂。

而争议较大的苯甲酸钠，根据百度百科，其急性毒性较小，动物最大无作用计量（MNL）为500mg/kg体重。

按照一个70kg的成年男子体重计算，只要不超过35000mg，也就是35g，一般来说就不会中毒。而一瓶500ml酱油的苯甲酸钠含量约为0.5g，如果要达到中毒的剂量需要食用70瓶500ml的酱油。

第二点是否存在双标。

海天的回应是，由于每个国家和地区的食品法规标准不尽相同，对应的产品标识也有所不同。

具体来看，据牲产队，美国、日本、印尼、印度等绝大部分海外国家都不要求注明食品添加剂成分表。只有中国严格要求所有的食品企业都必须清楚注明全部的食品添加剂成分。

也就是说，在国外即使使用了添加剂，也可以不用标识出来。

另外，还有个非常有意思的点，据天惠食品公开转让说明书，美国、欧盟、日本是全球食品添加剂消费的主要市场，其中，美国是全球食品添加剂消费量最大、使用品种最多的国家。

一个是你吃了很多但是你不知道，一个是你吃了什么会标出来给你，你选哪个？

第三点则关于“零添加”。

国内能不能买到“零添加”酱油？

能。

甚至还比含添加剂的便宜。

截至2023年1月29日成稿，淘宝的海天官方旗舰店在售产品中，一瓶500ml的零添加“0金标生抽”售价9.9元，一瓶500ml的含添加剂的“特级金标生抽”活动价9.9元，日常价14.9元。

随着人们健康观念的觉醒，各种“零添加”、“零卡”、“零糖”等概念逐渐受到追捧，或许也不失为一个新的增长契机。

海天若能再找到一个类似“零添加”的概念，并合理运营，酱油产销量连续25年稳居全国第一的神话，或仍可稳健延续。

3

能翻身吗？

据华鑫证券调味品行业深度报告显示，我国调味品行业整体来看集中度相对较低。

海天味业作为我国调味品龙头般的存在，市占率也仅在7%左右。国内百强调味品企业收入占总行业收入比不到30%。

相对来说，海天建立的竞争壁垒还远远不够。

而正当海天深陷“双标”风波成为众矢之的之时，另一家调味品巨头李锦记悄悄完成了换帅。

据李锦记官方公告，曾任阿里集团副总裁的靖捷，自2022年10月10日起，正式接任李锦记酱料集团首席执行官。

不仅如此，靖捷还曾在中粮集团担任品牌管理总经理、方便食品总经理等职务，在快消品领域有着丰富经验。

随着李锦记“数字化转型”的不断加深，怀揣“互联网”和“快消品”经验的靖捷加入李锦记，未来会否分食掉一部分海天的市场份额，也未可知。

不过海天毕竟也是昔日的“酱油茅”。

说实话无论你喜不喜欢，酱油这个东西还是有很多门槛的。

好比农夫山泉，农夫山泉厉害不仅在于它广告打得好，更在于全国有几十万个店铺在卖它的货，你去任何一家便利店甚至是村里的夫妻店都可以看到它，这是其一。

其二，因为它的规模效应导致它在供应链领域特别强势，很多好的水源地都被它签下来，后入者进入的门槛就非常高。

同理酱油这个领域海天酱油的渠道覆盖也是行业第一，拥有近五十万个分销商，其他的酱油都不到它的十分之一。

此外在整体的供应量上，海天就占据了全国的三分之一，有265万吨。排名后面的选手很多都不到它十分之一，而零添加的酱油生产是有周期的，要让这些小弱鸡竞争对手拿几十个亿去买黄豆，估计够呛。

而且调味品本来就有一定的地域性，不同的区域产品还是有差异化的，这也给后入者带来很大的挑战。

总而言之，海天需要面对的问题不少，但也仍保有较大的竞争优势，长期来看仍待观察。

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